ca888亚洲城娱乐场 亚洲城唯一官方网站手机端 基金机构捉襟见肘忧头寸,打新周钱紧

基金机构捉襟见肘忧头寸,打新周钱紧

  宁夏

  万银财富 韩旭

  宁夏

  时隔14个月,1月6日,开年第三个交易日,久违的IPO询价火热开闸,上千家机构开始参与首批新股的网下询价。

  “钱不够用”,是机构在1月6日普遍意识到的一个重要问题。
按照新股网下配售的规则,询价机构只有报价入围之后才需要缴款。但基于谨慎的角度,机构不得不提前为缴款准备资金。

  【编者按】IPO重启,游戏规则重新划定。一向稳赚不赔的打新将产生变局,哪些机构会成为赢家?而对于潜伏在准上市企业中的PE来说,IPO新规或是双刃剑。

  但当日的市场却因担忧IPO“抽血”而下跌,沪指报2045.71点,跌幅1.80%;深成指报7818.46点,跌幅2.61%。

  时隔14个月,1月6日,开年第三个交易日,久违的IPO询价火热开闸,上千家机构开始参与首批新股的网下询价。但当日的市场却因担忧IPO“抽血”而下跌,沪指报2045.71点,跌幅1.80%;深成指报7818.46点,跌幅2.61%。

  游戏规则改变、入围难度增加,这是一群打新机构群体研读新股改革意见后的第一反应。

  可以为市场担忧作为注脚的是,真正进入IP0实战之后,满腔热情准备打新的机构发现“钱不够用了”。

  “公募基金参与打新的主体是股票型基金和混合型基金,但这两类基金都有最低仓位限制,例如股基仓位普遍在75%-85%,再扣除5%的现金仓位应对赎回,实际可用于打新的仓位可能也就10%-20%。”

  “现在网下打新,一不能报高价,二不能早报价,三要和投行关系好。”深圳一位专门负责打新股的投资经理抱怨,新规向公募和社保倾斜,对其它打新机构而言,入围难度大幅增加。

  “钱不够用”,是机构在1月6日普遍意识到的一个重要问题。
按照新股网下配售的规则,询价机构只有报价入围之后才需要缴款。但基于谨慎的角度,机构不得不提前为缴款准备资金。

  综上分析,规模较大的基金产品打新更有优势。如广发聚丰、华夏优势增长、汇添富均衡增长、中邮核心成长、诺安股票、华宝兴业行业精选、银华核心价值优选、博时新兴成长、博时主题行业、交银成长股票等基金。但需要注意的是,对于打新股而言,基金的投资意愿在很大程度上影响基金的打新股成功率。投资者需对基金进行密切跟踪。

  而游戏规则改变后,一众机构对于打新的态度也开始呈现冷热不均。

  “我们参与网下询价,不需要马上缴款,但账上必须提前准备资金。”招商证券[微博]资管部一位投资经理表示,资金是机构参与网下询价必须考虑的重要因素。新股批量发行的当下,机构资金无法“滚动”起来,只能结合资金规模挑选投资价值高、弹性大的新股参与。

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  打新靠“关系”?

  “最初想法很简单,首批新股质地不错,可以参与所有新股的网下配售,通过广撒网的策略赚钱。”林真(化名)是深圳一位股票型基金经理,其管理的基金有超过10亿元资金可用于打新。但在1月6日报价时,他发现这笔资金远远不够用。

  “价格被发行人与询价者控制,破发概率大幅降低。但入围难度增加,基金和社保将会是大赢家,券商、私募、财务公司需要与发行人、券商保持紧密联系才能获得更多机会。”林真(化名)在提交给领导的打新报告中如此写道。

  “网下报价分三档,分三个不同的价格和量,假设全部按照最低申购量计算,参与一只新股的资金规模就超过6000万元。”林真以1月6日询价的我武生物(300357.SZ)、纽威股份新宝电器(002705.SZ)等3只新股举例,假设都按最低限度参与报价,占用总资金达到3亿元以上。

  林真是一家券商自营部专门负责打新的投资经理。其判断源于改革新股配售方式第2条提道,“网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。”

  但这已是最保守的估计,机构以最低下限参与一只新股,需要动用的资金近1亿元。

  他认为,“有了制度利益倾斜之后,所有基金积极性都会提高,实际数量可能会超过40%。”

  深圳一位专门打新的私募基金以创业板拟IPO企业全通教育(300359.SZ)举例,其网下报价的最低数量为120万股,主承销商给的价格区间为19.23元-25.11元,假设三个价格档都报120万股,均价为25元,则需要9000万元资金。若是以网下发行的上限1200万股参与询价,这笔金额就高达3亿元。

  对此前参与打新的机构群体如券商、私募和财务公司而言,只有开始考虑从“关系”切口寻找机会。突破口就是新规中的“引入主承销商自主配售”。

  按照机构网下询价的游戏规则,机构在报价环节不需要准备资金,只有真正入围的机构才需要缴款。即便如此,机构填报网下询价单时,还是不得不考虑资金因素。

  “必须加强与卖方沟通与联系,努力成为其重点客户。”林真从部分券商沟通了解到,当前新股质地相对较好、破发概率较低、获配机构利益明显,卖方一开始避风头,不敢选择完全自主,而采取在入围者按比例配售的方式。

  “虽然不需要马上缴款,但机构还是得先备着钱。若是报价入围,到时没有足够的钱来缴款,就会进入黑名单,这会是大问题。”招商证券资管部一位人士在询价时同样发现,网下参与打新非常“耗钱”,而以其目前的现金头寸,根本不可能参与所有新股的网下配售。

  据林真了解,比例配售只是卖方在过渡期的做法。“过渡到注册制后,卖方自主权增加,会更多从战略合作的角度来平衡利益,这包括新股、定向增发、债券等一系列产品的销售等。”

  打新需要准备大笔现金头寸,这是很多机构此前都没有意识到的一个问题。

  新股定价方式的改变,同样影响到机构群体入围难度的增加。新规提到,“网下投资者报价后,发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分,剔除的申购量不得低于申购总量的10%,然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。”

  “一开始就想着每只新股都可以去申购,反正首批新股质量肯定没问题,根本就不用看基本面,中签后肯定赚钱。但真正等到掏钱,才发现根本没有那么多资金可以参与。”林真说。

  “报高价可能无法入围,机会风险增加。原来是低价没机会,现在是偏高的价格也没机会;两头没机会。”前述深圳固收总监认为,对于明显有利可图的新股,与发行人及承销商的沟通程度将直接决定报价与最终定价的偏离度,偏离度越小,机会越大。

  1月6日,林真参与了3只新股的网下询价,已经动用了超过1/3现金头寸,但1月7日、8日还有批量新股发行,他不得不重新考虑头寸的问题。

  机构态度冷热不均

  “现在新股批量发行,如果机构提交了申购意向,但股票型基金规模每天都在变动,如果入围后发现没有钱缴款,很可能就会出现兑付问题。”广州一位基金经理坦言,自己对头寸的把握“心里没有谱”。

  打新变局在即,各机构的态度却冷热不均。

  机构集体担忧现金头寸,一个在于新股批量发行,可能需要较多资金,但更主要原因在于股票型基金本身资金头寸比较紧张。

  一方面,股基经理已着手挑选标的。“这是白送的捡便宜机会。”上海一位股票型基金经理认为,新规有利于降低新股发行价格,不过符合产业政策的新股,上市后能获得高估值。

  “公募基金参与打新的主体是股票型基金和混合型基金,但这两类基金都有最低仓位限制,例如股基仓位普遍在75%-85%,再扣除5%的现金仓位应对赎回,实际可用于打新的仓位可能也就10%-20%。”林真介绍,目前很多股基的规模都在10亿元以下,可动用的资金规模就更小。

  “首批上市的新股都是精挑细选的标的,跌破发行价概率很低。”前述上海股基经理判断,改革后优质新股一二级市场的价差会进一步拉大,打新收益率或许比过往更高。

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  除了股基外,券商自营部也已开始筹划打新策略。

  “自营部打新规模有几十亿元,他们做网下配售,直接按上限打。资管部也有几十亿资金可以参与打新。”广州一家大型券商资管人士透露,12月2日专门开会讨论了打新策略,初步确定“有钱的资管产品都会参与打新”。其旗下股票类产品中普遍有5%-20%的现金仓位,这部分资金都会用来打新股。

  然而当股基经理雀跃挑选标的时,以往的打新主力债券型基金经理则谨慎观望。

  “单日有6-7只新股上市,每一只募集规模都比较小,中签率可能会很低,首日涨幅也会下降。”深圳某合资基金固收总监认为

  “以前资金成本比较低,拆借利率也就3.5%左右,打新年化收益能达到6%-7%,大家当然愿意参加。但现在资金成本抬高,放一个月协议存款收益达到6.5%以上,放回购也有超过5%的收益。”前述合资公司固收总监认为,打新收益不确定,对债基并没有吸引力。

  “打新需提前缴款,资金需冻结3-5天。如果刚缴完款,钱荒就来了很麻烦。”一家中型基金公司债基经理表示,宁愿将资金放在隔夜回购,也不想去参与打新股。

  而债基经理对未来半年的资金面持悲观态度。“央行不会放松资金面,IPO重启也需从市场抽血,资金紧张趋势不会改变。”深圳一家基金公司债券经理透露,自11月以来,债基普遍遭遇净赎回,很多基金现金头寸比较紧张,根本无心关注新股。

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